A | 界面新闻记者 | 李科文界面新闻编辑 | 谢欣 8月25日晚间，ST香雪发布2026年半年报。2026年上半年，ST香雪实现营收7.03亿元，同比下降14.09%；实现归母净利润-2.69亿元，同比下降14.94%。 从主营业务来看，ST香雪的亏损正在收窄。2026年上半年，ST香雪扣非净利润亏损从2.07亿元收窄至1.61亿元。
B | 【文/观察者网 山猫】 美国东部时间7月21日下午5时15分，太空探索公司（SpaceX）猎鹰9号Block5型火箭在位于佛罗里达州的卡纳维拉尔角太空部队基地40号工位发射升空，将诺斯罗普·格鲁曼旗下“太空物流”（Space Logistics）公司的一颗“任务机器人飞行器”（Mission Robotic Vehicle，MRV）与三个“任务扩展舱”（Mission Extension Pods，MEP）送入地球同步转移轨道。 公开信息显示，诺格的这款MRV飞行器上安装了两条机械臂，主要设计目的是为在轨卫星提供机器人检测、设备升级、移动、维修、碎屑清理、补加燃料以及“与非标准客户航天器接口进行对接”等检修和延寿服务，在其使用寿命期间可以将30个“任务扩展舱”捕捉并安装到客户卫星上。 但讼罚息及债务压力仍在持续吞噬ST香雪利润，其净资产也因此继续恶化。根据航天动态网站Spaceflight Now上的报道，此次MRV将与澳大利亚Optus和卢森堡SES两家商业电信服务公司的卫星进行对接，为其安装MEP扩展舱。 播放 下一个 打开循环播放 00:00 / 00:00 倍速 3.0X 2.0X 1.5X 1.25X 1.0X 0.75X 0.5X 多音轨 AirPlay 0 静音播放中，点击 恢复音量 画中画 网页全屏 全屏 你可以 刷新 试试 视频信息 1.33.6 播放信息 上传日志 调试信息 [X] 视频ID VID - 播放流水 Flowid - 播放内核 Kernel - 显示器信息 Res - 帧数 - 缓冲健康度 - 网络活动 net - 视频分辨率 - 编码 Codec - mystery mystery - 按住画面移动小窗 诺格发布的MRV概念演示视频 在外界看来，既然它能够维护在轨卫星，那说不定也能用来攻击敌方太空资产呢？美国“战区”（The War Zone）网站在其报道中称，无论是现有的MRV还是其衍生品，都存在着成为“进攻性角色”的这一可能性，而在当天上午发射之前进行的季度财报电话会议上，诺斯罗普·格鲁曼公司也并未明确排除这种可能。 诺格首席执行官凯西·沃登在会议开场白中表示，这是公司开发的首个通过两套机械臂在同步轨道上对卫星进行维修、重定位和服务的商用机器人航天器，它还可以为政府或者商业客户的卫星安装额外的喷气组件，使其在轨寿命最多可以延长8年以上。截至2026年6月底，ST香雪净资产已经从2025年底的-3.60亿元进一步恶化至-6.29亿元。
C | 梅利乌斯研究公司航空航天、国防和太空研究领域主管斯科特·米库斯在通话中提出了“从特定角度看，假如这种航天器开发出用于干扰敌方卫星，其潜在市场究竟有多大”的问题，对此沃登并没有正面回答，但她表示，关于如何运用这项技术来实现任务目标，将由美国政府决定，公司的目标只是为客户提供“各种技术部署上的选择”，尽管没有正面回答，但也没有明确否认。
D | 如前文所述，MRV上所配备的两个机械臂主要用于将扩展舱安放到目标卫星上（以及执行其他任务），而这两个机械臂也正是被称为“地球同步卫星机器人服务”（Robotic Servicing of Geosynchronous Satellites，RSGS）系统的一部分。
E | 该系统来源于美国国防高级研究计划局（DARPA）所主导、并与美国海军研究实验室（Naval Research Laboratory，NRL）合作开展的一项计划，是美国政府“数十年来在相关领域的研发成果”。 对于已经被实施退市风险警示的ST香雪来说，2026年末能否将净资产转正，将是其保住上市资格的底线。 DARPA用于测试的RSGS载荷部分，可以看到两具机械臂 “战区”网站表示，航天器上的机械臂天然具有“双重用途”的特性，完全可以用来“破坏敌方卫星上的关键系统”，比如光学设备或者太阳能电池板，亦或者直接将其从轨道上“拽掉”，如果目标未能重新控制变轨修正，就将持续降低轨道高度直至再入大气层烧毁，此前美国军方也多次声称，带有机械臂的敌方航天器是美国太空资产的众多“潜在威胁”之一。在今年2月份举行的空军和太空部队协会（AFA）年度战争研讨会上的演讲中，美国太空部队指挥官、太空作战部长钱斯·萨尔茨曼上将声称，美国正在回应一种“战争领域”的情况，对手“已经在太空中部署了拦截器”，因此必须确保能在威慑能力方面与之抗衡，针对萨尔茨曼所称的“太空拦截器”，当时一位太空部队发言人解释称，“拦截器”指的是一些被广泛认为武器的系统，比如地面上的反卫星导弹，或者像中国的SJ-21——因为其有着一个“机械臂抓取装置”。 8月26日，界面新闻以投资者身份联系ST香雪。ST香雪董秘办相关工作人员向界面新闻表示，重整是目前解决公司债务问题最合适的途径，公司正在全力推进相关工作。对于供应商等经营性债务，公司可以通过协商分期付款、减免部分利息等方式缓解偿债压力。但银行借款等金融债务的本金难以减免，公司更多只能与债权人协商还款期限和付款节奏。 be like... 报道表示，除此之外“监视卫星”这种具备双重用途的航天器，也是多年以来的热门话题，比如俄罗斯在该领域的成果就相当引人关注。 重整能否“保壳”？ 据《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2025年修订）》第10.3.11条，上市公司因触及第10.3.1条第一款情形被实施退市风险警示后，实际触及退市风险警示情形相应年度的次一年度，若出现“经审计的期末净资产为负值”等情形，深交所将决定终止其股票上市交易。 ST香雪正是由于2025年度经审计期末净资产为负，触发第10.3.1条第一款第二项，自2026年4月30日起被实施退市风险警示。这种“致命”卫星还具备高精度在轨机动能力，能够使用包括电子战干扰装置、定向能武器、化学能武器或者小型弹丸摧毁或破坏太空目标，甚至其本身也可以通过直接撞击目标来进行动能杀伤。
F | 因此，如果ST香雪2026年度经审计的期末净资产仍为负值，将触及第10.3.11条第二项规定的财务类终止上市情形。而即便仅仅是进行观察，也有助于“了解其功能并监测活动情况”，比如长期以来美国、俄罗斯和其他国家的卫星都在执行类似的任务，乃至于一些商业遥感图像公司也开始提供“基于太空的态势感知服务”。 总之，从之前的一些研究来看，美国军方显然对MRV这种航天器的核心功能有着强烈兴趣，比如在轨加注能为一些卫星提供重要的机动能力，目前航天器应对在轨威胁的主要方式就是应急变轨，但通常这需要耗费大量燃料从而缩短使用寿命。 目前来看，ST香雪只能靠重整“保壳”。而美国太空部队还设立了一个专门负责执行“轨道作战”的任务部门，其中就包括了防御性和进攻性要素。美国太空部队作战部队司令部指挥官格雷戈里·加尼翁中将在同一场研讨会上表示，不能仅仅依靠防御手段来保护和维护卫星，作为联合部队的一部分必须具备进攻能力，而“中国不断扩大的太空能力”是支持这一观点的核心要素。
G | 这也是其现阶段最现实的一条路径。 报道认为，保护美国在轨卫星的防御措施数量和规模需求将会显著增加，而正炙手可热的“金穹”国家导弹防御系统则更是进一步推动了这一趋势，该系统的核心内容正是部署基于太空的反导拦截装置，它们依托在轨道上广泛分布的一系列传感器和通信卫星运作。美国国会预算办公室在5月发布的一份报告中估算，实现该计划所需的在轨拦截器数量将达到7800个，美国军方所关注的诺格MRV在轨加注和维护能力，对保障“金穹”系统以及其他关键太空传感器和卫星的运作可称得上至关重要。借助重整，ST香雪有机会采取债务削减、债转股、引入投资人等方式集中处理大规模债务，并修复净资产。 截至2026年6月底，ST香雪流动资产仅约16.02亿元，而流动负债达到约67.92亿元，流动负债较流动资产高出约51.90亿元。 本文系观察者网独家稿件，未经授权，不得转载。 特别是，ST香雪仍有多笔银行贷款处于逾期、诉讼或强制执行状态。 不过，预重整启动一年多后，ST香雪仍未进入正式重整程序。目前ST香雪还卡在两个关键环节。重整投资协议尚未签署，法院也尚未正式受理重整申请。 2025年4月11日，广州中院以公司未能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值及重整可行性为由，决定对ST香雪进行预重整，并指定预重整临时管理人。 2026年7月2日，ST香雪收到临时管理人发出的《重整投资人遴选结果告知书》。根据6月30日举行的重整投资人遴选评审会结果，广州广药资本有限公司成为中选投资人。 截至2026年半年报出具日，ST香雪尚未与广药资本签订重整投资协议。ST香雪披露，双方“就重整投资协议未达成一致意见”，协议具体条款也尚未确定，能否签订仍存在不确定性。 此外，广州中院此前将ST香雪预重整期限延长至2026年7月11日，目前这一期限已经届满。截至半年报披露时，ST香雪尚未收到广州中院进一步的批示文件，重整申请能否被法院受理、其能否进入正式重整程序仍不确定。 若重整这条路走不通，ST香雪准备的备选方案是与债权人和解，同时卖资产筹钱还债。 ST香雪在2026年半年报中表示，如果不能顺利进入正式重整程序，或重整未能成功，公司将主动与债权人进行和解，并通过处置自有资产回收资金偿还债务。
H | 目前ST香雪已经点名多项可处置资产，包括云埔厂区地块、科学城总部基地地块和广州国际生物岛一号地块。若资金仍不足，ST香雪还计划处置部分子公司股权。 对此，ST香雪前述工作人员向界面新闻表示，目前公司仍处于预重整阶段，重大资产处置需要经过临时管理人和法院等相关程序，公司无法自行决定。即便推进资产处置，也需要经过审计评估，并视交易金额履行相应审议程序。因此，能否通过出售资产覆盖债务，公司也无法确定。 巨额罚息持续侵蚀利润 相比2025年，2026年上半年ST香雪主营业务的盈利能力已经出现一定修复迹象。
I | 最明显的是毛利率改善。2026年上半年，ST香雪营业成本4.75亿元，同比下降18.72%，降幅快于营业收入；同期销售费用同比下降28.79%，管理费用下降12.3%。 根据半年报披露的营业收入和营业成本计算，ST香雪整体毛利率由2025年上半年的约28.5%提高至2026年上半年的约32.4%，提升约3.9%。 分业务看，2025年上半年，ST香雪医药制造业务收入1.26亿元，毛利率仅0.5%。
J | 其中，抗病毒口服液收入6399万元，毛利率为-0.18%；橘红系列毛利率为20.34%。 到了2026年上半年，医药制造业务收入1.31亿元，同比增长4.6%，毛利率升至36.58%。其中，抗病毒口服液收入6262.42万元，同比下降2.14%，但毛利率升至42.28%；橘红系列收入4406.49万元，同比增长19.6%，毛利率达到61.97%。 尤其是抗病毒口服液。2025年上半年，该产品收入6399万元，营业成本却达到6411万元，基本没有产生毛利；2026年上半年，其收入规模基本没有变化，但营业成本已经降至3614万元，毛利率由-0.18%升至42.28%。
K | 但相比于债务持续产生的利息和罚息，这些经营改善仍显得杯水车薪。 2026年上半年，ST香雪实现营业毛利约2.28亿元。 但同期，ST香雪财务费用达到1.33亿元，其中利息费用约1.31亿元，与上年同期的1.34亿元基本持平。 此外，ST香雪同期营业外支出达到1.15亿元，其中逾期债务利息及罚息达到1.05亿元，较上年同期的2820万元大幅增加，同时产生滞纳金837万元。 仅利息费用、逾期债务利息及罚息、滞纳金三项，上半年合计就超过2.44亿元，甚至超过ST香雪同期约2.28亿元的营业毛利，相当于同期营业毛利的约108%。 更直观的是，2026年上半年ST香雪营业亏损较上年同期收窄约6100万元，但逾期债务利息及罚息却同比增加约7700万元。主营经营释放出的改善空间，被不断增加的债务成本抵消。
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Published on:07:13:51
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